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曹凤岐的博客

北京大学光华管理学院教授、博士生导师,北京大学金融与证券研究中心主任

 
 
 

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曹凤岐:创业板股票不应设非流通股…  

2009-04-05 19:40:00|  分类: 资本市场 |  标签: |举报 |字号 订阅

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完善多层次资本市场首先要建立信用体系

  

和讯网:现在一个是要相关的法律法规要健全,再一个是监管部门一定要做到严格执法,以前很多法律法规也是健全的,但是很多相关部门有法不依所以造成很多的混乱,包括以前很多造假的公司可能骗了几个亿最后罚了几百万了事,这种情况是不允许再出现的。以前我们一直说建立多层次资本市场,包括中央也是有这方面的决策,现在创业板的建立是否可以说是我们多层次的资本市场已经形成了雏形?但是从另外一个角度来说有人质疑我们是不是用板块的概念来代替多层次的概念?(16: 29

  曹凤岐:我觉得我们在建立多层次资本市场方面有所进步,我不认为中国已经形成了多层次的资本市场。因为从股权融资这一块我们有主板还有中小企业板,我实际上把它们算成一个主板的市场。创业板的市场实际上大家不要理解为和主板和中小企业是一样的,它实际上是另类市场是不一样的,这一块对发展多层次的资本市场是有推动作用的。但是目前这一块上市的公司还是没有的,所以只能说是一个进步。还有不要把多层次的资本市场理解成为股票市场本身的多层次,我们还有一个产权交易市场,我们还有OTC,这一块实际还没有很好的发展起来。(16: 29

  和讯网:96年的时候都关闭了,当时差不多有90多家OTC市场。(16: 30

  曹凤岐:这个市场要发展起来。还有一个更重要的债券市场没有发展起来, 这个实际上和国外的发展顺序是颠倒的,国外是先发展债券融资再发展股权融资,中国是先发展股权融资但是债券融资一直没有发展起来,当然银行融资也叫做债券融资,但是是间接融资不是直接融资,所以说到今天为止我们的债券市场还是没有发展起来。我们更多的债券是国债、政府债,企业债还是没有发展起来,如果公司债、企业债这些都发展起来,公司就不用改成股份公司搞有限责任公司就可以了,这一块我们还没有发展起来。(16: 30

  和讯网:这个跟我们的信用体系建设关系很大。(16: 30

  曹凤岐:中央已经提出多年了,每次都说我们要发展企业债券市场,但是一直没有发展起来,最重要的是因为我们的信用体系没有建立起来,当然这跟我们的行政化、利率没有市场化也有很大的关系。但是最重要的是信用的问题,因为80年代末我们发了很多计划债券,很多企业是不还的,如果你再发的话老百姓不相信了。(16: 30

  曹凤岐:另外一个是企业的信用评级不够,在国外评成AAA级就很容易发了,评成B级也可以发但是条件就要高了,你要是C级也可以发就是垃圾债券,之所以有人买是因为高风险高收益。中国这一块不行,信用评级虽然搞了但是是不可信的。前年企业家调查系统有一个数字,说你的企业经过信用评级没有?98%都评过了,68%都是A级以上的,我说那这样的话中国企业就没有信用问题了。所以这一块必须要解决,信用体系建立起来整个多层次资本市场才会逐步完善。(16: 31

曹凤岐:除了这个之外,当然我们在资本市场下基金的市场、创投基金的市场、私募股权的市场,就算我们的公墓基金这一块、证券投资基金发展的还可以,其他的市场我们还没有发展起来。然后我们金融衍生工具基本没有,所以说还不能说我们已经形成多层次的资本市场。(16: 31

 

如果企业不能批量上市创业板将没有任何意义

  

和讯网:有专家说推出专业版的同时要对现行的发行制度进行改革,如果不改革的话成功的可能性也不好说,比如说提高流通股的比例、大小限解禁是不是一步到位而不是设期限,还有的说现在还是所谓的核准制,这个是不是要改成交易所的准入制,如果这些不改的话是不是对它的成功会造成很大的影响?(16: 34

  曹凤岐:应该说主板市场的发行制度、交易制度都存在很多的问题,我个人希望创业板可以有一个制度的创新,当然在发行制度各方面我们希望得到改善或者是改革。比如说现在是审核制,我们希望可以改成市场准入,但是目前的条件还不成熟,要慢慢来。因为现在中国的企业都是争着上市的,你要改成准入就都蜂拥而来了,所以改革也不能一下到位要逐渐的来做。(16: 34

  曹凤岐:因为创业板发行制度的改革还有一个问题,如果说创业板的企业不能批量上市,还是一家一家的审批,这个创业板是没有任何意义的。因为它要多上,多上就审不过来了,所以要靠市场、靠企业、靠投资者、中介机构、交易所,更多的依靠他们来把关定向,靠中介机构、保荐人,如果这种体系形成了就保证了它的上市。(16: 34

  和讯网:比如说首次上市是挂10家还是挂100家,挂10家就不知道炒成什么样了。(16: 35

曹凤岐:对,所以说这个制度可能被改。总的来看是这样的,如果不推出什么问题都没有,因为我们把它先推出来然后逐步的完善,这是我最主张、最看重的问题。我们推了10年才推出来应该说是一个伟大的胜利,在这种情况下把它推出来肯定也存在很多不完善的问题,但是也不能马上都把这些问题解决了,这得我们慢慢来。但是我希望制度上可以有进一步的创新,当然在创新的过程中我们要根据情况逐步推进。(16: 35

 

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